В марте в "Завтра" выходил материал про надувающиеся на глобальном рынке акций ИИ-пузыри. Полгода назад как раз капитализация компании "Энвидиа", крупнейшего производителя чипов для видеокарт и работы искусственного интеллекта, достигла огромного размера, обойдя ВВП России, чему, разумеется, не забыли порадоваться скучающие по ледорубам российские экс-оппозиционеры. В том тексте был сделан очевидный прогноз, что пузыри имеют свойство лопаться, и чем больше пузырь, тем сильнее бьёт по экономике взрывная волна. С тем номером "Завтра", видимо, ознакомились давние читатели нашей газеты — глава американского Федрезерва Джером Пауэлл и руководительница Казначейства США Джанет Йеллен, в связи с чем ими было принято решение плавненько сдуть пузырь. Логика действий наёмных менеджеров очень проста: неизбежную катастрофу предполагается приглушить или отложить до поры выборов, чтобы её последствия не бросили тень на уважаемое начальство, ну а после них — хоть потоп. В связи с этим интересно посмотреть, как работает это сдувание, и не аукнется ли Вашингтону рисковая игра.
В день, когда горели костры рябин, Минюст США выписал руководству "Энвидии" повестку в суд по поводу нарушения антимонопольного законодательства. Это стало сигналом для рынков о том, что компания, на чьём логотипе расположен зелёный глаз, более не в фаворе у федерального правительства, а значит, дальнейшего роста и без того огромной стоимости можно не ждать. В тот же день акции конторы упали на 9,5%, что принесло убыток в размере 278 миллиардов долларов. И хотя "убыток" этот так же призрачен, как и сумма, из которой он вычтен, это всё же стало новым рекордом одновременного падения. Предыдущий рекорд, напомню, поставила в 2022 году компания "Мета"*, когда инвесторы, разочарованные провалом метавселенных Цукерберга, вывели из акций компании 240 миллиардов разом.
Суть же претензий к производителю графических чипов со стороны американского Минюста состоит в том, что "Энвидиа" плотнее работала с теми клиентами, что использовали исключительно их оборудование, а на тех, кто использовал железо конкурентов, налагала некие санкции. Обычная практика ведения дел внезапно стала поводом для намёка на судебное преследование и потери 278 миллиардов долларов стоимости.
Реальные причины такого поведения Вашингтона в адрес флагмана собственной айти-индустрии стали понятны чуть позже: 6 сентября почти незамеченной прошла публикация "Файнэншиал таймз" о том, что американские санкции не работают и что передовые чипы "Энвидиа" проще купить в Китае, нежели в США, — это несмотря на то, что именно против продажи в КНР чипов для ИИ эти санкции и вводились. Разумеется, воспринимать прямо эту публикацию было нельзя, иначе тень ложилась бы на авторов и претворителей в жизнь самых убийственных, эффективных и несомненно рабочих санкций. Целью материала был тычок именно в "Энвидиа". Итак, весной с этой компанией носились как с писаной торбой, празднуя очередные рекорды капитализации и роста стоимости акций. Сейчас же, когда концепция изменилась, регуляторы принялись шпынять бедную контору, не оправдавшую ожиданий со своей слишком явно дутой стоимостью, из-за чего и припомнили ей совершаемый абсолютно всеми грех продажи запрещённого железа налево (в подвергнутый санкциям Китай) и точно так же принятые у всех остальных гигантов рынка практики работы с клиентами и огораживания занятой части рынка.
Однако видимая причина падения стоимости "Энвидиа" состоит не только в расследовании американских антимонополистов и нарушении санкций. Ещё одна новость, которую следует рассматривать в этом контексте, — не слишком впечатляющие заявленные характеристики "Ар-ти-икс 5090". Видите ли, у компании, о которой идёт речь, имеются два флагманских продукта, две визитные карточки. И если с первой — линейкой "Ди-джи-икс", чьи чипы H100 и H200 используются для объединения в громадные нейронные кластеры и обучения "искусственного интеллекта" (который, словно морская свинка, не искусственный и не интеллект), — работают специалисты и те, кому не жалко тратить от 40 до 70 тысяч долларов на один ускоритель, то доступ к видеокартам "Ар-ти-икс" есть у любого энтузиаста компьютерного железа. А в сфере потребительской техники подделать результаты тестов или списать двукратное повышение цены на придуманные четыре минуты назад характеристики и мутные описания намного труднее. Так вот, несмотря на громко анонсированное новое поколение, значительный прирост к энергопотреблению флагманской модели "Ар-ти-икс 5090" и очевидное, пусть и не описанное инсайдерами, повышение цены относительно вышедшей два года назад видеокарты с индексом "4090", реальный прирост в общей производительности должен составить всего около 10%. Для сравнения: прошлое поколение уделывало позапрошлое, в отдельных аспектах показывая разницу в 3 раза. Причина, согласно догадкам аналитиков, состоит в том, что физический предел текущего технологического процесса достигнут, а на большой переход к новому у тайваньцев из главной процессорной фабрики "Ти-эс-эм-си", печатающей чипы для "Энвидиа", нет ни сил, ни денег. Эти новости исходили от инсайдеров, основывались на непонятных утечках информации, и вообще, вряд ли бы вышли за пределы небольшого смердящего загончика энтузиастов безумно дорогого железа, созданного гонять на максимальных настройках графики игры для цветных миллениалов, но сейчас, в свете всех описанных выше бед "Энвидиа", они наделали шуму. Комплекс этих громких инфоповодов и стал причиной того, что "Си-эн-эн" назвала "внезапными проблемами "Энвидиа". Ничего внезапного в них нет — просто пузырь пытаются сдувать.
Но и в сдувании нужно знать меру. Другой гигант, терпящий бедствие, — "Интел" — стал тому примером. Если вы читаете этот текст с компьютера, то, скорее всего, в вашем аппарате установлен процессор либо этой американской конторы, либо же их главных конкурентов из "Эй-эм-ди". Печатаются они на всё той же тайваньской фабрике "Ти-эс-эм-си", но с рядом нюансов. Во-первых, именно "Интел" является локомотивом переноса производств микрочипов в Штаты. Ну вы помните все те планы открыть первые фабрики к 2018 году, все те ограничивающие производителей во вроде бы союзной Южной Корее и на вроде бы подконтрольном Тайване законодательные акты, все те сотни миллиардов, вложенные в строительство новых факторий.
У "Интел" вообще ничего не клеилось с этим строительством: эксклюзивно производящие нужные станки голландцы из компании "Эй-эс-эм-эль" как могли саботировали поставки оборудования, примерно раз в пару месяцев вбрасывая в прессу новости о том, как им нечего есть и как они заходят далеко за грань разорения, а тайваньские специалисты, не будь дураки, объявили, что местные инженеры работать не хотят, местные строители строить не умеют, да и вообще, американские почвы слишком сейсмоопасны, и никакого производства тончайших чипов на них организовать не получится — то ли дело чуждый землетрясениям район Юго-Восточной Азии. Их понять тоже можно: прямым текстом самые разные сенаторы и прочие горячие головы из капитолийской клиники несдержанных на язык говорили, что чипы — единственная причина интереса Штатов к мятежному острову Чан Кайши, не считая продаж старья с оружейных складов. То есть это и так было понятно, но открытая декларация такого порядка вещей окончательно завершила превращение в некомпетентных болванов тех тайваньских специалистов, что за огромные деньги были наняты организовывать процесс переезда производства процессоров в США. Потому-то у "Интел", призванной быть в авангарде этого движения, и возникли проблемы.
Но дело не только в откладывающемся всё дальше и дальше переносе производств, из-за которого обещанный Пентагону чисто американский чип уезжает всё правее и правее по шкале даты релиза. Нет, проблемы "Интел" начались давно и наслаивались одна на другую. Верность устаревшим технологическим процессам печати чипов, уверенность в том, что надёжные клиенты никуда не убегут (привет от "Эппл", разработавшей собственную линейку процессоров), недооценка конкурентов из той же "Эй-эм-ди" и распродажа важных в перспективе, но казавшихся обременительными в моменте активов всем вокруг, включая даже китайцев. Итогом долгого скатывания "Интел" стал крах 2024 года: в начале января, после восстановления от общего для всей индустрии постковидного кризиса, одна акция конторы стоила 50 долларов, а сейчас за неё просят 18, что, кажется, совсем не предел падения. Причём важно заметить, что на отрезке с начала 2024 года это падение было плавным далеко не всегда: в частности, с 35 долларов за акцию до 20 всё рухнуло с 7 по 12 июля. В самом конце августа краткий период слабенького роста, вызванного сообщениями о некой договорённости "Интел" с инвестиционными воротилами по разделу производства, вылился в новое падение в первую неделю сентября. Причина этого, как и в падении стоимости "Энвидиа", состоит в наездах со стороны американского государства. На сей раз — в выраженных в большой прессе опасениях, что ставка администрации Байдена и Харрис (теперь газеты называют кабинет Байдена только так, подчёркивая исключительную важность вице-президентши) на "Интел" в их стратегии по обеспечению микроэлектронной независимости США не сыграла. Кампания подобного масштаба выходит далеко за пределы коллективного желания бизнес-акул сыграть на понижение курса акций "Интел" — нет, это выражение серьёзного недовольства, имеющее целью всё то же сдувание пузыря. Другой вопрос, что, наложенное на огромные проблемы "Интел" и на укоренившийся по всем рынкам пессимизм инвесторов, это недовольство может ударить по "Интел" куда сильнее, чем рассчитывалось, и даже убить недавнего гегемона рынка процессоров.
Разумеется, как только появились новости о больших проблемах "Энвидиа" и громадных — "Интел", пошли новости о том, кто и как будет пилить активы этих контор. Доля "Энвидиа" на рынке производства графических процессоров для "искусственного интеллекта" составляет около 92%, а мощности "Интел" по разработке всё ещё достаточно велики, чтобы привлекать самых разных падальщиков. Кого только ни называли в числе возможных поедателей осколков хрупких великанов — и "Куалкомм", и "Эппл", и ту же "Эй-эм-ди". Но именно в самом важном активе, которым располагают эти фирмы, состоит причина того, почему никто никого разорять не будет и почему разделение, даже если оно произойдёт, надёжно перераспределит все производственные и исследовательские мощности всё в те же руки. Этот актив — лоббистский потенциал. Что бы ни случилось, в эти две конторы вложено уже слишком много денег, и слишком много влиятельных семейств в Вашингтоне обогащаются от плотных обменов обещаниями между калифорнийскими лабораториями, тайваньскими фабриками и капитолийскими кабинетами. Поэтому и "Интел", и "Энвидиа" входят в категорию, которую в аналитике поведения бизнес-гигантов принято называть "Слишком большие, чтобы рухнуть". Сейчас ненавязчивой критикой и мягкими намёками на проблемы их раздутую стоимость будут понемногу спускать, но в долгой перспективе их до последнего будут заливать деньгами и новыми контрактами. Такая методика удержания стратегически важных контор на плаву может казаться рабочей в любых других обстоятельствах, но упомянутый выше пессимизм инвесторов взялся не на пустом месте: рынки готовятся к большому обвалу, и никто не знает, откуда именно он начнётся. Не с "Интел" ли?
*запрещённая в РФ экстремистская организация
Автор: Илья Титов
